AI制药的"最优解"仍在路上 (opens in new tab)

0 1 引言：现在软件最强，不代表笑到最后 2020年，薛定谔（Schrödinger）登陆纳斯达克，上市首日股价大涨，一时风头无两。软件收入持续增长，毛利率长期稳定在70%—80%，续签率接近100%。这几乎是所有SaaS（软件服务）公司梦寐以求的财务指标。 然而，市场给它的估值，从来不是按SaaS公司的逻辑在走。 同期规模更小的英矽智能，2025年收入不到薛定谔的一半，但资本市场给它的关注度也很高。晶泰科技2025年收入同比增长201%，首次实现全年盈利，商业模式迅速得到验证。 这三家公司，分别代表了AI制药三种最典型的商业模式——SaaS、自研管线BD，以及CRO服务。它们在横向对比中展现出不同的价值天花板；在纵向时间线上，每一种模式都在经历痛苦的自我改造，试图向另一种模式靠拢。 谁离\"临床数据\"越近，谁的商业价值就越大。 0 2 模式横评：软件的天花板，临床的地平线 将AI制药公司按商业模式分类，市场上最活跃的玩家大致可以归入三个阵营。 模式一：自研管线BD，代表公司是英矽智能、Recursion、Generate。核心逻辑是利用自有AI平台研发药物管线，通过对外授权...